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西南证券:鹏鼎控股买入评级

时间: 2019-09-08

  对美元中间价贬值近3%,公司以美元结算收入占比较高,收入增长拉动明显。自身优异管理逐渐提升份额和单机价值贡献,尽管受去年高基数影响,8月收入实现逆势增长。公司管理改善提振盈利水平,

  新机备货排产率高,产品结构积极调整。新一代机型iPhone11系列发布在即,公司从二季度开始积极为新机备货,产能接近满产,三季度营收预计同比环比均会改善。受新机型天线改版的影响,鹏鼎软板单机ASP有望增长5-10%左右。AppleWatch和Airpods出货增长强劲,公司积极调整产品结构,消费电子板块收入增长迅速,毛利结构改善明显。秦皇岛MSAP工厂产能爬坡顺利,自动化水平和良率均处于行业绝对领先水平,SLP收入比例稳步提升

  管理优势与技术优势兼备,客户逐渐多元化。公司坚持以技术服务世界一流客户,国内高端客户拓展顺利,如华为高端机出货增长较快,公司在软板及SLP均有供应,5G时代手机软板和SLP渗透率有望加速提升,公司产品在高端机份额有望持续提升。

  5G终端周期开启,公司即将迎来量价齐升。苹果明年正式推出5G手机,手机创新周期开启,单机ASP加速提升,其中包括更多的FPC和SLP应用,公司有望从2020年开启新的成长周期。5G时代可穿戴设备有望加速增长,推动软板及SLP需求增长。随着日系厂商在软板领域逐渐退出,公司的软板份额有望进一步提升,伴随公司自动化产线的改造,公司盈利能力有望逐季加强。

  盈利预测与投资建议。我们认为苹果计划在2020年推出5G手机,可穿戴设备仍然维持高速增长,SLP渗透率提升加速,公司产品迎来量价齐升。19年汇兑影响较大,我们对公司19-21年归母净利润预期分别为31.4、46.1、69.8亿,未来三年公司业绩复合增长率为36%,显著优于行业,维持“买入”评级。

  风险提示:苹果手机销量下滑的风险;原材料价格上涨的风险;客户集中度高的风险;新技术进展不及预期的风险;汇率波动风险。

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